在當(dāng)前市場環(huán)境中，高華證券的研究員表示，水泥板塊在國內(nèi)大宗商品中具備最出色的風(fēng)險回報，主要是因?yàn)椋?1) 由于幾乎全部面向國內(nèi)建筑領(lǐng)域，水泥受全球經(jīng)濟(jì)放緩影響最小；(2) 供應(yīng)將繼續(xù)受限，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)放緩不可能改變國內(nèi)水泥產(chǎn)能限制政策，至少在2012 年底前是如此；(3) 盈利可預(yù)見性最高，因?yàn)槲覀內(nèi)哉J(rèn)為中國主要水泥企業(yè)（例如海螺水泥和中國建材）將能夠在下半年保持強(qiáng)勁的議價能力并在9 月份開始的旺季中提高價格。
海螺水泥股價將繼續(xù)表現(xiàn)出色
在過去十年的多個周期中，海螺水泥表現(xiàn)一直優(yōu)于其它水泥股，主要是因?yàn)楣居鲩L一直較強(qiáng)勁，而且公司治理較為出色。在近期市場回調(diào)期間，海螺水泥表現(xiàn)仍領(lǐng)先于國內(nèi)水泥板塊。8 月份以來，海螺水泥股價下滑了4%，而水泥板塊降幅為4%-16%。海螺水泥已從近期峰值回落了12%，而水泥板塊則回落了12%-60%。該人士認(rèn)為海螺水泥表現(xiàn)應(yīng)會繼續(xù)領(lǐng)先水泥板塊。
當(dāng)前估值接近危機(jī)時水平，強(qiáng)勁的基本面可能逆轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)引發(fā)的回調(diào)海螺水泥市盈率在2008 年金融危機(jī)期間為11.3 倍，在2004 年國內(nèi)政策緊縮期間為13.6 倍。在當(dāng)前全球股市拋售潮中，海螺水泥股價對應(yīng)11.8 倍和8.6 倍的2011年/2012年預(yù)期市盈率。然而，考慮到當(dāng)前的行業(yè)/公司基本面較2008 年/2004 年時更為強(qiáng)勁，該股當(dāng)前的谷底估值并不合理。簡言之，中國 水泥行業(yè)在2008年和2004年周期中受到產(chǎn)能過剩和價格戰(zhàn)的負(fù)面影響。然而在當(dāng)前，海螺水泥和中國建材已牢牢占據(jù)了華東水泥市場。該市場目前正面臨供不應(yīng)求的局面，并且這一供需格局將持續(xù)下去。
上半年強(qiáng)勁業(yè)績及9月份需求反彈是近期催化因素
海螺水泥和中國建材都發(fā)布了盈利預(yù)增公告，但上述人士卻認(rèn)為兩家公司的上半年業(yè)績?nèi)詫⒊鍪袌鲱A(yù)期，并推動股價進(jìn)一步上行。此外，預(yù)計水泥需求/定價將從9月份開始強(qiáng)勁反彈。四季度是每年水泥需求的高峰期。保障房建設(shè)的加速可能將拉動今年四季度需求較往年更為強(qiáng)勁。
