供給制約或改善景氣度
自今年4月開始，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟開始進入去庫存過程，與之伴隨的是經(jīng)濟需求的逐步放緩。按照一般的邏輯，在需求下降的背景下，企業(yè)的主動去庫存行為將導(dǎo)致產(chǎn)品價格的下行，而從行業(yè)角度看，就是行業(yè)景氣度的下降。
但是，在本輪去庫存過程中，也有個別周期性行業(yè)的景氣度逆勢上揚，典型的代表就是水泥。這些行業(yè)景氣度逆勢走強的主要邏輯就在于行業(yè)供給受到了制約。由此看，在需求相對疲軟的現(xiàn)階段，供給端如果能出現(xiàn)更大幅度的萎縮，相關(guān)行業(yè)景氣度提升仍然存在較大可能。循著這一思路，近期工信部公布的2011年淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)引起了不少投資者的關(guān)注，因為淘汰落后產(chǎn)能對于相關(guān)行業(yè)來說，就是一個供給制約的過程。
工信部7月11日發(fā)布消息，2011年18個工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能共涉及2000多家企業(yè)。對此，瑞銀證券分析師指出，落后產(chǎn)能淘汰是大勢所趨，未來的力度會不斷加大。雖然短期淘汰的量或者執(zhí)行力度對很多產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)還難以產(chǎn)生實質(zhì)影響，但是從量變到質(zhì)變的過程在逐漸累積。從策略的角度看，建議投資者選擇過去三年投資下降且ROE表現(xiàn)不佳的行業(yè)進行關(guān)注，理由在于：過去三年投資下降，說明產(chǎn)能擴建比較少，對供求關(guān)系改善有利；ROE表現(xiàn)不佳，說明資本可能不會青睞這樣的行業(yè)，投資偏少，而且ROE不佳的行業(yè)如果發(fā)生景氣度反轉(zhuǎn)，也會蘊含更大的投資機會。
三大行業(yè)最受關(guān)注
當(dāng)然，18個淘汰落后產(chǎn)能行業(yè)中，有不少存在產(chǎn)能極度過剩的情況，因而短期政策執(zhí)行帶來的供給減少并不能很快轉(zhuǎn)化為行業(yè)景氣度的提升。相對而言，水泥、鋼鐵、造紙三個行業(yè)目前景氣度并不是非常差，有可能對淘汰產(chǎn)能舉措更為敏感，而這三個行業(yè)也是最被機構(gòu)分析師關(guān)注的行業(yè)。
中銀國際指出，此次水泥行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰涉及782家企業(yè)，共計水泥產(chǎn)能15328萬噸，淘汰的落后水泥產(chǎn)能包括落后的立窯和落后的水泥磨機。水泥行業(yè)目前整體產(chǎn)能仍然過剩，落后產(chǎn)能的淘汰對改善當(dāng)?shù)毓┣箨P(guān)系具有正面作用。市場此前預(yù)期今年淘汰落后產(chǎn)能為1.3億噸，此次公告的總量略超市場預(yù)期。A股受益主要水泥企業(yè)包括冀東水泥、亞泰集團、海螺水泥、江西水泥、同力水泥等。
