行業(yè)周期性見頂
本輪周期水泥行業(yè)需求增速的最高峰出現(xiàn)在2009年下半年和2010年上半年。如果說，本輪水泥行業(yè)的景氣周期源于我國在2008年年底推出的4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和寬松的貨幣政策的話，那么在行業(yè)數(shù)據(jù)方面最先體現(xiàn)則是需求增速的明顯提高，這一現(xiàn)象最先出現(xiàn)在2009年6月份。
據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年6~10月，水泥產(chǎn)品的需求量增速均在20%以上。2010年上半年的需求增速已經(jīng)下降到20%以下，下半年需求的增速進(jìn)一步下滑到15%以下的水平。其中，主要的原因是2009年基建投資增速高達(dá)50%以上，而2010年這一增速明顯下降到20%左右的水平。取而代之的是房地產(chǎn)投資增速的大幅度上升，2010年前十個月房地產(chǎn)投資增速高達(dá)35%以上，而從房地產(chǎn)占水泥下游需求的比例為30%。
中投證券的相關(guān)報(bào)告指出，從水泥行業(yè)分季度的利潤來看，本輪周期中行業(yè)利潤增速的最高峰出現(xiàn)在2009年9~11月，當(dāng)時的利潤增速高達(dá)60%以上。此后逐步下降，到2010年5~8月這一增速已經(jīng)下降到11%左右。因此，本輪周期中水泥行業(yè)的需求和利潤增速最快的階段都已經(jīng)過去。
區(qū)域分化明顯
相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2008年以來各分區(qū)域水泥行業(yè)的利潤總額增速與全國水泥利潤總額的增速以及各區(qū)域利潤總額增速之間，都存在較大的差異，比較典型的是西南地區(qū)和華東地區(qū)。
西南地區(qū)在2009年全國水泥行業(yè)利潤總額增速急速上升的時候，卻出現(xiàn)了利潤總額增速下降的趨勢。而華東地區(qū)在2009年下半年全國水泥需求增速最高的時候增速卻并不明顯，到了2010年全國水泥需求增速下降的時候，該地區(qū)的增速卻明顯上升。這說明，在這一輪周期里，水泥行業(yè)的區(qū)域性差異變得越來越明顯。
需求增速難再下滑
關(guān)于2011年水泥行業(yè)的需求，可以分為正面和負(fù)面兩個方面進(jìn)行分析。其中，正面因素有1000萬套保障性住房的建設(shè)，同比增加72.4%；負(fù)面因素有信貸增量由2010年接近8萬億元下降到7萬億元，固定資產(chǎn)投資增速和GDP增速有可能出現(xiàn)下滑。
目前，業(yè)內(nèi)對于保障性住房對建材需求的拉動保有較大的期望。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，含保障性住房在內(nèi)的房地產(chǎn)投資增速從2011年一季度起將出現(xiàn)較為明顯的下滑，從去年年底的35%以上的增速逐步回落到25%。到2011年四季度，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資有可能回落到20%，全年房地產(chǎn)投資增速在23%左右。據(jù)測算，2011年保障性住房與商品房對水泥需求約新增6500萬噸，需求增幅4%左右。
同時，在貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向已經(jīng)確定的大背景下，固定資產(chǎn)投資增速下滑已經(jīng)是不爭的事實(shí)。在2010年三季度起一些基建項(xiàng)目的開工后，2011年基建方面的投資增速將會改變今年持續(xù)回落的走勢，維持在20%左右的增速。
綜上所述，根據(jù)對固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資和基建投資的判斷，預(yù)計(jì)2011年水泥的需求總量為20億噸，同比增長9%。
投資增長不明顯
2008、2009年全國水泥固定資產(chǎn)投資同比增速高達(dá)60%，隨著國發(fā)[2009]38號文頒布，2010年水泥固定資產(chǎn)投資增速大幅下滑，2010年前10個月同比僅增長8.8%。按一般熟料生產(chǎn)線10~18個月的建設(shè)周期測算，預(yù)計(jì)從2011年下半年開始水泥新增產(chǎn)能將大幅下降。
但由于2009年水泥固定資產(chǎn)投資較快，目前依然處于新型干法水泥熟料生產(chǎn)線的投產(chǎn)高峰期。2010年下半年至2011年上半年，預(yù)計(jì)有120條新型干法熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增水泥產(chǎn)能約2億噸，這些新投產(chǎn)生產(chǎn)線將在今年形成有效產(chǎn)能，而這些產(chǎn)能相當(dāng)于2010年水泥需求的14.3%。
價(jià)格將回歸合理水平
2010年8月以來，為完成“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)，各地紛紛對高能耗的水泥行業(yè)進(jìn)行拉閘限電，影響產(chǎn)能約10%～30%之間，造成階段性水泥供不應(yīng)求。全國P.O42.5平均價(jià)格從8月353元/噸，漲至11月底的422元/噸，漲幅高達(dá)20%。隨著“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)的完成，進(jìn)入“十二五”后，再次發(fā)生大規(guī)模拉閘限電從而影響水泥供給的可能性不大，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格將下滑，重新回歸合理水平。
具體區(qū)域看，湖北由于明年水泥供求關(guān)系的全面改善，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格可能出現(xiàn)上漲。新疆“十二五”期間由于中央政府的大力支持和相關(guān)省市的對口支援，固定資產(chǎn)投資將提速，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格也將出現(xiàn)一定程度的上揚(yáng)（詳見相關(guān)報(bào)道）。
2007年以來，水泥行業(yè)毛利率基本維持在14%～18%之間波動，2010年前8個月毛利率為15.2%，較2009年同期的15.6%有所下滑。但8月之后由于拉閘限電，水泥價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，預(yù)計(jì)行業(yè)毛利率將超過20%，創(chuàng)歷史最好水平。由于8~11月是水泥需求旺季，正常年份創(chuàng)造的利潤總額約占全年利潤總額的三分之一，在水泥價(jià)格回落的情況下，2011年水泥行業(yè)的利潤總額下滑的可能性較大。
