近日在全國(guó)工業(yè)系統(tǒng)淘汰落后產(chǎn)能工作會(huì)議上，根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加大工作力度確保實(shí)現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)的通知》的要求，工業(yè)和信息化部向各省、自治區(qū)、直轄市人民政府下達(dá)了2010年18個(gè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)，其中包括：水泥9155萬(wàn)噸、玻璃648萬(wàn)重量箱、煉鐵3000萬(wàn)噸，等等。
工信部部長(zhǎng)李毅中強(qiáng)調(diào)，各地要盡快將淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)分解到地、市、縣和企業(yè)，限期在當(dāng)?shù)孛襟w和互聯(lián)網(wǎng)上公告需要淘汰的落后產(chǎn)能、落后工藝設(shè)備、淘汰時(shí)限及企業(yè)名單，確保今年應(yīng)淘汰的落后產(chǎn)能在第三季度前全部關(guān)停。
我們認(rèn)為，淘汰量——“9155萬(wàn)噸”穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期：“淘汰”一直給市場(chǎng)留下的是紊亂的預(yù)期，上次國(guó)務(wù)院層面發(fā)出的通知是5000萬(wàn)噸以上，此次會(huì)議上，工業(yè)和信息化部下達(dá)了全年9155萬(wàn)噸的水泥淘汰量，無(wú)疑穩(wěn)定了市場(chǎng)的預(yù)期。預(yù)計(jì)今年全年建成水泥產(chǎn)能約2.64億噸，凈增水泥產(chǎn)能約1.73億噸，新增水泥需求約2.25億噸(對(duì)應(yīng)13.8%左右的增長(zhǎng))，供需結(jié)構(gòu)仍在改善。而對(duì)于2011年落后產(chǎn)能淘汰，我們認(rèn)為力度可能會(huì)更加加大，預(yù)計(jì)淘汰任務(wù)也在1億噸以上，2011年的供需關(guān)系并不用過(guò)于悲觀。
淘汰時(shí)間——“第三季度前”超出預(yù)期：會(huì)議強(qiáng)調(diào)，今年應(yīng)淘汰的落后產(chǎn)能在第三季度前要全部關(guān)停，這與往年的淘汰量集中分布在下半年、尤其是第四季度占比較大的情況有所不同，淘汰進(jìn)度的安排也超出市場(chǎng)的預(yù)期。由于目前第二季度只剩下6月份一個(gè)月，而第一季度又處在淘汰政策的考察與制定期，9155萬(wàn)噸預(yù)計(jì)大部分集中6～9月份淘汰，快速淘汰將帶來(lái)水泥供需的快速改善，屆時(shí)部分區(qū)域的水泥價(jià)格可能有很好的行情。
目前情形下，噸EV指標(biāo)愈顯重要：目前嚴(yán)控新上產(chǎn)能和加大淘汰力度的情況下，水泥產(chǎn)能(已有+在建)不斷做減法，隨著之前“9.30”文件出臺(tái)后控制新建產(chǎn)能，噸熟料的收購(gòu)成本逐步上升，由此，在建生產(chǎn)線(xiàn)成為水泥企業(yè)一個(gè)顯著的優(yōu)勢(shì)；反映到資本市場(chǎng)上就是噸EV指標(biāo)應(yīng)該逐步上升，即股價(jià)有向上的動(dòng)力；目前冀東水泥、華新水泥等企業(yè)的噸EV都已經(jīng)跌到了重置成本以下，在這種背景下，估值優(yōu)勢(shì)明顯。
投資策略：我們認(rèn)為目前的估值水平處于歷史相對(duì)底部，具備一定的安全性，在我們認(rèn)為水泥股EPS今年確定性很強(qiáng)的背景下，政策導(dǎo)致的PE波動(dòng)是決定水泥股機(jī)會(huì)的重要外因，水泥獲得相對(duì)收益的概率不斷加大，尤其在供給面淘汰量穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，而進(jìn)度安排超市場(chǎng)預(yù)期的情形下。
